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　　著作开端：智通财经网

　　本来走势强劲无比的黄金白银倏得崩盘，看空厚谊也传导到了能源市集。

　　2026年开年以来，受伊朗讨论地缘场面病笃影响，布伦特原油价钱累计高涨近20%至每桶约70好意思元。

　　但2月2日油价盘中跌幅一度跨越5%。瑞银在其最新发布的一份接头呈报中称，本轮油价的大幅攀升，中枢驱能源并非供需基本面的根人道改善，而是伊朗场面升级激勉的风险溢价上升。

　　瑞银强调，油价高涨的可握续性高度依赖地缘冲破的演变。若伊朗及左近地区的能源基础轨范未受到施行性冲击，油价将濒临权贵回调风险，这与2025年6-7月的市集走势具有相似性——那时地缘病笃场面缓解后，油价出现了阶段性回落。

　　Part.01缺欠变量：霍尔木兹海峡关闭概率低

　　霍尔木兹海峡的通航气象是影响群众石油营业的“生命线”，亦然本次呈报要点关怀的中枢风险点。

　　数据暴露，群众跨越2000万桶/日的石油（包括原油、凝析油及石油产物）和20%的液化自然气均需通过该海峡运载，其对群众能源供应链的伏击性不言而谕。

　　不外，瑞银判断面前霍尔木兹海峡关闭的概率仍处于较低水平，中枢原因在于该海峡对伊朗本身出口不异至关伏击——伊朗位于海峡外的船埠运力有限，关闭海峡将严重影响其本身石油出口，同期还会对卡塔尔、中国等多个能源入口国酿成要紧负面影响，这使得伊朗在关闭海峡问题上濒临巨大拘谨。

　　呈报同期警示，若海峡苦难关闭，其激勉的供应中断畛域可能跨越2022年俄罗斯石油供应中断的影响——那时油价曾飙升至每桶120好意思元以上。尽管存在部分绕过海峡的管谈运力，但闲置产能议论仅约500万桶/日（沙特阿拉伯约450万桶/日，阿联酋不及50万桶/日），难以完好意思对消海峡关闭带来的供应缺口。不外，接头到海峡从头盛开的可能性，这种冲击不详率将是片晌的。

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　　Part.02伊朗供需：产量踏实，出口合理

　　手脚石油市集的缺欠风险变量，伊朗的石油分娩与出口方式并未出现大幅异动。凭证国外能源署（IEA）数据，幸运彩以前几个月伊朗石油产量保握踏实，2025年12月原油日均产量达到340万桶，展现出较强的分娩韧性。

　　出口方面，伊朗原油出口量从2025年10月190万桶/日的近期高点回落至约150万桶/日，但仍处于近期形成的合理区间内，未出现断崖式下滑。呈报以为，伊朗广阔的分娩畛域与踏实的出涎水平，使其依然影响群众石油市集供需均衡的伏击力量，其场面变化永恒是市集不成冷漠的风险点。

　　地缘风险：能源轨范暂获“豁免”

　　瑞银暗示，从历史训戒来看，能源基础轨范并未成为此前冲破的打击方案。客岁好意思国对伊朗的打击行为刻意逃避了能源轨范，伊朗的攻击步履也未针对左近地区的能源基础轨范。

　　最新的媒体报谈暴露，好意思国政府正将打击方案聚焦于伊朗指示东谈主、安一皆队以及核筹谋与导弹筹谋，而非能源出口讨论轨范，这在一定过程上缩小了供应中断的直洗尘险。

　　同期，区域酬酢动态也在缓解冲破升级压力。好意思国、以色列和沙特官员的会谈已于呈报发布当日举行，而海湾国度已明确表态，不允许其领空被用于对伊朗的打击行为，这一态度进一步杀青了冲破的扩散畛域。

　　Part.03瑞银研判：油价难大涨，关怀OPEC

　　呈报在结束强调，油价向来具有高度不成测度性，其波动受到政事、地质、经济等多伏击素的复杂影响。短期、中期和经久来看，油价均呈现出极高的波动性，而当然灾害等不成预念念事件更会加重这种波动特征。

　　瑞银呈报以为，下个月的OPEC+会议可能更具缺欠道理。OPEC+将从2026年4月起收复增产，但暂停增产的期限也存在延迟的可能性，具体决策将取决于届时的油价水平与地缘场面演变。

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包袱剪辑：朱赫楠